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央行应加大预调力度

发布时间:2021-01-25 10:22:00 阅读: 来源:膨胀阀厂家

央行应加大预调力度

央行日前宣布将金融机构的存款${1}下调0.5个百分点,这是货币政策“微调”的结果。笔者认为,这样的“微调”是远远不够的。从现实的情况和历史的经验教训看:货币政策不应该仅仅是微调,更应该加强预调。在当前复杂的国内外经济金融形势下,央行不应拘泥于循规蹈矩的操作程序,而应加大预调的力度。否则有可能出现类似2008年收缩过度和2010年收缩太慢的问题。  为什么央行当前必须加大预调的力度?最重要的原因是,国内经济增长已经出现了非常明显的下行预期。中国物流与采购联合会发布的11月${1}采购经理指数为49%,环比回落1.4个百分点,自2009年3月以来首次回到50%的枯荣分界线以下。事实上,汇丰(HSBC)上周发布的中国PMI指数预览值显示11月份前三周出现大幅下降,从10月份的51降至48。特别是,各单项指数中新订单指数、新出口订单指数等关键数据回落幅度较大,超过两个百分点,均回落到50%以下;非制造业PMI指数较10月大幅回落8个百分点至49.7%,跌落至象征景气荣枯的分界线50%的下方,为今年以来的次低;商务活动指数为49.7%,也回落至50%以下。这必须引起我们的警惕。  各项指数几乎全面回落,显然不是一个简单的、孤立的事件。从建筑业和房地产业的新订单指数均在50%以下,到非制造业PMI指数较10月大幅回落8个百分点,反映了投资、消费等对经济的持续作用都在下降。此外,也不能简单地以为这是正常政策调控的结果,而看不到这可能是经济下行“惯性”的开始。PMI指数到50%以下反映经济增长预期已经转向,未来经济增长率将继续回落。即使如市场乐观者所认为的回调是比较平稳的,但如果是持续下滑,那么很可能形成“预期惯性”,这将非常不利。更应看到,${1}复苏将因${1}的长期化倾向而路途艰难漫长。今年前11个月,中国与主要贸易伙伴的双边贸易中,中欧双边贸易总值增长19.2%、中美双边贸易增长16.9%,不仅远低于中国进出口前11个月30.9%的增长率,而且中欧、中美贸易的增长率的速度“依赖于”中国进口的大幅度增长。因此,${1}复苏之路漫长对中国经济的不利影响将持续。  显然,现在已经不是“微调”问题,而是“预调”问题,不是一般的“预调”,而必须通过加大力度“预调”来改变经济增速持续回调的预期,防止经济下滑真正形成惯性。  那么,央行有没有足够的预调空间?央行加大预调的可能性是否有?实际上,${1}央行实施的是不断小幅收缩的政策,最典型的是货币供应量M2的持续走低,M2同比涨幅已经创下近年的新低,并且已经远低于央行年初制定的16%的管理目标。同时,信贷规模也被严格地控制在计划目标之内。即使是不完全受到央行控制的社会融资规模总量,也呈现逐季下降的态势:一季度是4.19万亿元、二季度是3.5万亿元,三季度仅为2.1万亿元。这既反映出包括企业、银行、市场在内的全面资金紧张局面,也反映了央行具备足够的预调空间。其中最重要的就是存款准备金率有足够的预调空间。  当前的存款准备金率的水平不仅是历史上最高水平,而且客观上已经比较严重地影响了正常的银行系统资金供求。银行系统的存款增长形势越来越严峻,高息吸存的现象又现。许多商业银行的存贷比已经达到了监控的红线,还创了历史新高。因此,一方面要加大存款准备金率下调幅度,应该至少一次下调1个百分点以上;另一方面可以适当调整调控速率,从货币供应量和信贷规模的实际情况看,下调存款准备金率幅度和力度空间完全具备,关键是决心。  央行调控的成效,不仅在于达到实际目的,而且在于通过传递准确的政策信息调整市场。如果说,11月末央行下调存款准备金率可以看作传递政策信息的作用大于实际的政策作用力,那么下一步央行调控应该加大实际作用力和政策预调,防止经济全面持续下行。

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